第三次冲港股！储能独角兽海辰递表，129亿营收高增长背后，现金压力+宁德诉讼拦路

发布日期：2025-12-02 00:07    点击次数：86

2022-2024年，海辰储能营收从36亿飙升至129.17亿，复合增速89%；储能电池出货量35.1GWh位列全球第三，近三年复合增长率达167%，是全球GWh级出货企业中唯一专注储能的玩家。

但是，另一方面2024年末69.5%的营收被应收账款占用(82.78亿元)，回款周期从11.8天增至185.7天；同时，42.94亿现金及等价物中23亿银行存款受限制，2024年末整体资产负债率达73.1%，现金流压力明显。

2.盈利质量的隐忧

2024年2.88亿归母净利润虽然扭亏，但另一方面政府补助达到4.14亿，扣除后仍处亏损。

从业务结构来看，储能电池是海辰储能的绝对主力。2025年上半年，储能电池收入达54.49亿元，占总收入的78.2%；储能系统收入12.79亿元，占比18.3%；材料及其他收入占剩余的3.5%。而海辰储能核心储能电池售价受格战影响三年下跌62.5%至2024年达到0.28元/Wh，毛利率为9%，低于宁德时代22.9%的水平，限制了利润增长。不过，储能系统业务毛利率飙升至33.7%，撑起整体17.9%的毛利水平。

3.研发投入下滑

海辰储能提倡“创新驱动”，目前累计提交3997项专利，但研发费用率从5.46%逐年降至4.1%，2024年5.3亿研发投入在行业前六中排名垫底，研发技术投入后劲尚且不足。

二、行业变局中的生死战，对手与诉讼的双重绞杀

1.内外夹击的竞争格局

国内面临价格战的风险，2024年国内业务毛利率仅8.1%，低于亿纬锂能(16.2%)等同行，“以价换量”策略导致电池业务毛利下滑27.6%。

海外市场也是一把“双刃剑”，42.3%的海外毛利率带动了利润提升，却因前五大客户占比47.9%(第一大客户17.3%)面临集中风险，昔日重要伙伴Powin也陷入危机泥潭。

2.专利诉讼的定时炸弹

同时，与宁德时代的587Ah电芯技术侵权诉讼持续发酵，索赔1.5亿元。更敏感的是，公司核心人员冯登科曾任职宁德时代供应商，被指涉嫌商业秘密侵权，这场官司已成为上市聆讯的关键障碍。

三、小结

海辰的执着折射出行业趋势，2025年港股储能板块回暖，恒生指数创三年新高，宁德时代、晶澳科技等头部企业纷纷赴港融资。对海辰而言，港股不仅是“融资救命线”，更是全球化跳板——其已在美国落地产能，海外收入占比持续提升，急需国际资本背书。

未来若能厘清专利纠纷、改善现金流，这家厦门独角兽仍有机会成为港股“储能第一股”。但资本市场更关心，剥离补贴与会计手段后，“海辰速度”能否真正延续？